台股上萬點散戶買氣依舊冷，何時進場才是最佳時機？
成交量是否變小？
前面提到的「2017年資產價值主流」乙文中，還提到了一段敘述：「很多跡象顯示，全球流通交易的股票供給愈來愈少，可能是股價上漲的主因。」看到這一段論述，習慣用數據思考的筆者，就開始想像台股是不是也有類似的情況呢？
筆者看文章的習慣，在接受作者的結論前，都會先行找資料驗證；如果是講述其他國家的經驗，更會查找一下我國的數據，來比較一下是否有類似或不同的狀況？原因是什麼？因此，對於這篇文章認為「股票供給愈來愈少」這件事情，有必要尋找一下有沒有數據可以佐證。
首先，確認了「上市公司家數」、「上市總股數」都是成長的趨勢(如下圖)。
其次，整體市值除了2008年金融海嘯有大幅度滑落外，呈現逐年增加的現象。「市值=股數*股價」，如前所述，既然上市公司的家數與總股數都有增加，市值的增加可能只是因為股數增加的原因，股價未必會增加，所以還要看一下股價是否有增加。
參考下圖，每股平均值除了在78年股市來到一萬兩千點時，數值有瘋狂暴增現象外，相較於91年與97年的低點，106年也有成長不少；換言之，市值的暴增，除了因為股數的增加之外，股價也是增加。
在上市公司總股數增加的情況下，每股平均值也能增加，無論是因為殖利率高、本益比與淨值比還算低檔等台股賣相不錯的原因，代表市場的需求方願意以更高的價格買進台股。
進一步要探究股價上揚的原因。會不會是因為「物以稀為貴」，釋出的股票變少了，所以想買的人即使不多，但因為想賣股票的人少，自然也就能賣到高價？這方面的數據可以參考「上市成交總股數」(參考下圖)。
黃色的線是「上市總股數」，因為家數增加，所以也呈現上升的現象；照道理來說，紅色的線「上市成交總股數」也應該呈現上揚的現象。只是從圖中發現，自從98年之後，也就是金融海嘯過後，「上市成交總股數」就逐年降低，大約來到最高點的四成。
「上市成交總股數」降低的原因，一般認為外資比重增加是原因之一。依據證券交易所的資料顯示，95年之後均已攀升至兩成以上，逐漸成為市場穩定之力量；散戶則在84年來到高點，接著就逐年下滑，現在已經跌破四成以下了(參考下圖)。
散戶比重減少，還可以參考融資的數據(如下圖)，也是呈現逐年下滑之現象，尤其是金融海嘯之後，融資操作損失慘重，更是導致利用融資進行槓桿操作的數量快速走跌；接著2015年5月4日融資維持率新制上路，將融資維持率調高至130%，也讓融資的操作難度更難，自然又降低許多。
為什麼散戶想買的人少？
深究可能原因，像是金融商品變多，很多人選擇不買股票，改成操作期貨、選擇權或權證，也可能是收入變少而沒錢理財，我想到還有一個原因，「存股」的興起，不只是一般民眾存股風盛行，民眾投資理財知識增加，融資因為槓桿風險大，所以買了現股就放著，短線交易減少，抱股來除權息，享受「存股包租公」的樂趣。
只是交易量降低，「存股」是否是主要原因之一，曾經嘗試找了新聞資料庫中，不同年度出現「存股」二字的出現次數，但因為數據太小，並沒有看到兩者有明顯的關連性；如果由GoogleTrends來搜尋「存股」二字，則出現逐年成長之趨勢(參照下圖)。
（Images Source:trends.google)
參酌現行許多財經雜誌都會以「存股」為主題，應該也是交易量降低的主要原因。存股投資人與外資，都屬於抱著股票惜售的性質，賣得人少、交易量不高，但是股價卻容易走高，這應該都是主因之一。
結論
綜上，台股這次上萬點，還沒有出現明顯的「泡沫」現象，在殖利率、本益比、淨值比上的數據還算正常；從籌碼穩定度來看，外資佔比增加，短線投資客減少，惜售成為股價上揚的原因之一。
未來，必須觀察是否有下列「泡沫」特徵值：
- 愈短的時間漲幅愈高的指數型漲勢。
- 政府與專業投資人都高喊誇張的漲幅目標，而且口口聲聲說是合理現象。
- 散戶開始盲目地追捧股票。
如果出現上述特徵值，請記得適度降低持股比例，正所謂「會買股票是徒弟，會賣股票才是師傅」，暴風雨來之前，已經躲入避難所的人，懂得持盈保泰，才是具備彈性操作的投資理財高手。
