鴻海減資2成是必然策略？到底這麼做是好還是壞？
首圖來源：youtube/東森財經新聞台
●不喜歡減資
2018年5月11日鴻海(股票代號2317)表示要減資，引發各界討論，聽到這些討論的聲音，才發現很多人不太瞭解減資，少數朋友想到股票變少了，就很生氣，直指減資就是該死。
注意營收、獲利等數字、增資抽籤等，對於調整財務結構手段的減資，大家比較少注意。我個人是法律背景，喜歡研究符合「法律結構投資法」的類型，因為減資正是類型之一，剛好是我的專長，因此對於「賺錢+減資」的股票，搭配營收、獲利趨勢向上的要件，更好。
2012年，房地產正準備最後一次飆漲，某檔房地產股票在6月決定減資，當時我買進了幾張，過了一陣子，營業員還打電話提醒我說這一檔股票要不要賣掉？
當時接到電話的我愣了一下，心想這一檔是發生了什麼事情，詢問為何建議我把股票賣掉？營業員說因為這一檔要減資，很多投資人都要賣掉。筆者很堅定地回答說，就是因為這一檔股票要減資，我才想要持有一陣子。當時股價確實從50元上下，最低曾經來到43.2元，但隨著財報數字變好、股本也變小，股價隔年8月最高來到76.4元。
簡單來說，一般投資人並不會注意財報數字背後的原因與變化，只會用「比較法」，只要每股盈餘(EPS)數字變高了，就覺得這家公司的表現變好了，其實不一定有變好，獲利說不定是一樣。如下圖EPS的公式：
EPS=獲利／股數
獲利如果都沒有變化，要如何讓EPS變高呢？很簡單，減資把分母的股數變少即可。例如獲利都是10，股數從10變成5，則EPS會從1變成2，大幅度的成長，會讓許多人提高對於這檔股票的評價。
●鴻海終於減資了
回到鴻海這檔股票，一開始，讓我們先看一下鴻海歷年(2001~2017)來發放現金股利與股票股利的現況：
一般來說，除了2008年金融海嘯的後幾年，配息都在3元以上。接著再看配息的結構是否包含股票股利，如下圖，，會發現除了2016、2017年之外，幾乎年年配發0.5至2元之間的股票股利，可是自2010年之後，除了2013年有超過1元股票股利之外，其餘都未超過1元。
今(2018)年要配2017年辛苦一年的獲利所得，這次不但沒有增資，還以配發現金2元，搭配減資2元，實質上配現金4元，首次實施減資，成為鴻海重要的轉折點，讓股本不再擴大。
- 為何不全部配現金股利？
鴻海公司歷年的現金配息率不超過52.33%，大多數的年度都在20%上下打轉，算是現金相當低的公司。通常現金配息率低的原因，有可能是因為公司要建新的廠房，或者是拓展新的分店，這些都需要花錢，所以如果賺來的錢全部都分配給股東，則沒有錢留下來，自然無法進行新的投資、賺更多的錢。
可是股東領得比較少，心情就會不太好，所以鴻海的股東會常常看到小股東要求加碼配息，董事會也為了氣氛和諧、股東會順利進行，加碼戲常在鴻海股東會上演。除了加碼之外，搭配股票股息也是一種方法，例如2003年鴻海僅配現金1.5元，搭配股票股利2元，合計看起來就有3.5元。
只是股票股利配個2元，代表股本膨脹20%，如上圖所示，鴻海年年膨脹10%以上的股本，累積下來就非常可觀，如果獲利跟不上的話，每股盈餘(EPS)會隨著分母的膨脹而變小，屆時對於喜歡比較每股盈餘(EPS)數字的投資人來說，就會產生失望性的賣壓。
2001至2017年，股本增加了980%，但獲利增加了1060%倍，如上圖，2017年的EPS為8.01高於2001年EPS的7.40。
接著再看近期的表現，發現有惡化的跡象…
2009至2017年，股本增加為202%倍，但獲利僅增加183%倍。
2015至2017年，股本增加了111%倍，但獲利卻縮減為94%。
這一點也可以透過成長率來驗證，如下圖，2007年之前，每一年的稅後淨利成長率都大於股本成長率，但是2008年之後的10年，有5年稅後淨利成長率低於股本成長率。
- 減資是必然的策略
如上分析，鴻海的股本持續增加，但是獲利成長停滯，未能跟得上或超越股本膨脹的速度，未來EPS數據會變差，影響股價的表現。
假設股東會結束後，預估今(2018)年完成減資，則假設稅後淨利衰退-20%，EPS依然與去年表現相同，如果只有衰退-10%或者是不衰退，則EPS分別可達10或11的優異表現，還可以下個漂亮的新聞標題「鴻海2018年每股盈餘創10年新高」，屆時股民又要暴動了。
至於鴻海減資與要不要搶進鴻海股票，兩者並未有直接關聯性，就請各位看倌自行判斷囉！
